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银行IT服务商天阳科技IPO:营收净利三年复合增速超30%

  又一家银行IT供应商将登陆A股。2020年5月中旬,天阳宏业科技股份有限公司(下称“天阳科技”)递交创业板IPO招股书;7月23日,天阳科技创业板过会;7月27日,天阳科技审核状态更新为“提交注册”。

  招股书显示,天阳科技本次公开发行股票不超过 5620 万股,且本次公开发行后的流通股股份总数的比例不低于 25.00%,发行后总股本不超过22,468.203万股。另外,此次将募资6.21亿元,其中3.3亿元计划用于补充流动资金及偿还银行贷款。

  表1:天阳科技募集资金用途

  来源:天阳科技招股书

  一、天阳科技曾挂牌新三板,实控人为欧阳建平

  资料显示,天阳宏业科技股份有限公司(天阳科技,A19370.SZ)成立于2015年8月24日,是由北京天阳宏业软件技术有限公司(2003年7月9日成立)整体变更设立的股份有限公司。

  2010年初,天阳有限公司曾整体转让予IT服务供应商柯莱特,2014年初,柯莱特从美国纽约证券交易所私有化退市,退市后,柯莱特对天阳有限的支持减弱,且柯莱特有回笼资金的需求,因此,公司实际控制人欧阳建平又将天阳有限从柯莱特购回。2015年8月,天阳有限整体变更为股份公司。2016年1月,公司在新三板挂牌,2017年6月7日终止挂牌。

  据了解,天阳科技是近年来国内成长最快的银行IT解决方案提供商之一。根据 IDC 统计,2018 年中国银行业IT解决方案整体市场中,天阳科技排名第六。公司服务于以银行为主的金融行业客户,专注于银行主要业务相关的系统建设,包括银行资产(信贷、交易银行和供应链金融)、风险管理、信用卡和零售金融、运营管理(包括商业智能、监管报送、客户关系管理、营销、绩效)等业务。

  此外,近年来公司加大了在云计算和分布式计算、大数据、人工智能、区块链技术、移动应用、流程引擎和规则引擎、测试和IT运维监控等金融科技基础产品和技术的研发投入,将上述金融科技应用到客户的关键业务领域,公司为客户提供自主知识产权的软件产品和服务,替代过去普遍被采用的国外同类产品,提升了金融行业信息系统的安全可控水平,大幅度降低了客户的成本。

  股权结构方面,持有5%以上的股东有四名:欧阳建平、天阳投资、李青、时间投资。目前欧阳建平直接持有公司48,947,697股,占公司总股的29.05%,同时欧阳建平直接持有天阳投资87.92%出资份额,天阳投资持有公司33,361,176股,占公司总股的19.80%,欧阳建平直接和间接控制公司合计82,308,873股,占公司发行前总股的48.85%,为公司的控股股东、实际控制人。

  图1:天阳科技股权关系图

  来源:天阳科技招股书

  本次发行的保荐机构、主承销商光大证券持有天阳科技15.40 万股,持股比例 0.09%,光大证券全资子公司光大资本持有 381.05 万股,持股比例 2.26%,光大证券直接和间接持有 396.45 万股,持股比例 2.35%。除此之外,天阳科技与本次发行有关的中介机构及其相关负责人、高级管理人员、经办人员之间不存在任何直接或间接的股权关系或其他权益关系。

  二、天阳科技营收与净利润快速增长

  报告期内(2017年1月1日至2019年12月31日),公司业绩持续增长,2017 年-2019 年营业收入分别为6.06亿元、7.81亿元、10.62亿元,净利润分别为 5629万元、9194万元、11013万元,2017 年-2019 年营业收入复合增长率达到了 32.38%,净利润复合增长率达到了 39.88%,公司处于快速成长阶段。

  表2:天阳科技主要财务数据及财务指标

  来源:天阳科技招股书

  在业绩增长的同时,天阳科技的主营业务毛利率却波动下滑,2017年至2019年分别为38.73%、39.46%和36.06%,公司期间费用率分别为 25.11%、25.12%和 24.36%。

  表3:天阳科技主营业务收入的主要构成

  来源:天阳科技招股书

  根据业务属性,公司主要产品和服务方向分为技术开发、技术服务、咨询服务和系统集成业务四大类别。报告期内,公司技术开发业务和技术服务业务收入占主营业务收入的比例在85%以上,是公司主营业务收入的主要组成部分。

  图2:2019年主营构成

  三、天阳科技存在营运资金短缺、商誉减值等多项风险

  在招股书中,天阳科技提示了多项业务风险,并做了解释。

  1、1.23亿元商誉减值风险

  截至2019年12月31日,天阳科技商誉账面价值为12,345.44万元,主要系2015年收购银恒通形成的1,577.98万元商誉、2016年收购鼎信天威形成的307.75万元商誉和2017年收购卡洛其形成的10,459.71万元商誉,上述商誉合计账面价值占净资产的比例为12.97%,占总资产的比例为9.18%。

  截至2019年12月31日,被收购公司的业务经营状况符合预期,公司未对商誉计提减值准备。但是商誉可收回金额受未来相关资产组或资产组组合的销售毛利率、销售增长率、折现率等参数影响。

  天阳科技表示,若未来宏观经济、市场环境、监管政策发生重大变化,发行人销售毛利率、净利率和销售增长率下滑,或未来股东内含报酬率提高导致折现率上升,相关资产组或资产组组合商誉发生减值,发行人整体经营业绩存在因商誉减值而大幅下滑的风险。

  2、应收账款占营收超七成,或发生坏账风险

  随着公司业务规模不断扩大,营业收入持续增加,公司应收账款增长较快。报告期各期末,公司应收账款账面净额分别为 46,730.53 万元、60,421.21 万元和 73,655.44 万元,占各期末流动资产总额的比分别为 58.39%、72.59%和67.71%,占营业收入比例分别为77.10%、77.28%和69.35%。报告期各期末,公司 1 年以内账龄应收账款余额占比分别为 76.31%、78.24%和 80.00%,应收账款余额主要为当年确认收入而对应产生的应收账款。

  天阳科技解释称,公司应收账款较高的主要原因在于:①报告期内随着公司业务规模的持续扩大、执行项目的不断增加,公司营业收入增幅较快,公司应收账款随之增加;②公司客户主要为大型银行类金融机构,客户处于相对强势地位,同时银行类客户内部管理规范,风险控制意识强,控制环节繁多,导致合同签订、验收和付款流程偏长,由此导致银行客户付款周期普遍较长,回款缓慢,部分当期收入无法当期取得回款,使得公司期末应收账款余额较高。

  天阳科技表示,报告期内公司对应收账款足额提取了坏账准备,随着公司营业收入的增加、客户基础的扩大,公司应收账款余额仍将保持较高水平。公司应收账款对象绝大部分为银行客户,该类客户信誉度高、资金雄厚、支付能力强,且公司与主要客户保持长期业务合作关系。如果该类客户信用状况发生重大不利变化,或公司业务规模增长速度超过自身能力范围,将对公司应收账款的回收产生重大影响。

  3、营运资金短缺风险,报告期内现金流量净额持续为负

  报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-15,246.91万元、-4,486.87万元和-2,083.83万元,均为负数。

  天阳科技在招股书中解释,出现该种情况的主要原因为:①公司主营业务收入主要来源于金融业IT解决方案、咨询、专业测试和运维服务,该类业务通常具有项目金额大、工期长、付款时间长等特点,且其主要经营成本为人员薪酬,公司需按月支付业务相关人员薪酬,随着实施项目的增加,公司垫付营运资金数量随之不断增加;

  ②银行类金融机构等客户的验收和付款一般都实施严格的审批管理制度,审核程序复杂,付款审批周期长,回款缓慢,应收账款的整体增幅超过了收入增幅,导致公司大量的营运资金在项目实施过程中被占用。如果在业务迅速扩张的情况下,公司无法及时补充流动资金和加快应收账款按时回款,不能确保营运资金运用的合理性和安全性,公司将面临营运资金短缺的风险。

  4、人力成本逐年上升,2019占营收比重超85%

  天阳科技所处行业属于技术密集型行业,业务发展需要大量的专业技术人才,且主要经营成本为人力成本。报告期内,公司员工自2017年末的3,078人上升至2019年末的5,182人;报告期内,公司直接人工成本分别为28,308.03万元、37,848.02万元和58,293.64万元,占主营业务成本比重分别为76.28%、80.14%和85.84%,占比较高。

  未来,随着公司规模的进一步扩张,员工人数会继续增加,伴随着城市生活成本的上升、软件专业技术人才的短缺以及行业内公司对人才的争夺加剧等因素,公司人力成本存在持续上升的风险,如果人力成本增幅超过营业收入增幅,公司的经营业绩将受到一定的影响。

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